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　　工业硅方面，供给端整体呈现“小幅复产、总量可控”的特点，对盘面形成温和压制，主要得益于新疆地区开炉数增加19台，云南、四川、甘肃、内蒙等地区产量无明显变动。下周新疆地区复产节奏预计保持平稳，部分前期计划复产的中小企业或因成本预期上涨、利润低迷等因素延后开工，预计全国工业硅产量将小幅增加，但整体开工率仍处于年内低位，供应增量有限。截至3月12日，广期所工业硅注册仓单达21340手，仓单压力对价格形成一定压制，限制盘面上行空间。需求端，库存仍处高位，尽管3月有两家企业计划复产，对工业硅需求存在小幅增量预期，但当前硅片环节亏损、采购意愿谨慎，多晶硅企业仍以去库存为主，对工业硅的实际需求支撑有限。开工率维持在65.4%左右，低于历史同期平均水平，受伊朗事件影响，部分合金开工率小幅回落，但整体开工水平较春节后有所修复，对工业硅的需求支撑相对稳定，成为下游需求的主要托底力量。

　　碳酸主力合约震荡回落。宏观方面，春节假期因素叠加消费需求恢复，中国2月CPI同比上涨1.3%，为近三年来最高，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%。受国际大宗商品价格上行，国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，全国PPI同比下降0.9%，连续3个月降幅收窄。基本面原料端，矿价格随碳酸锂价高位震荡波动，矿山挺价情绪仍强烈，高位放出货物，冶炼厂买货、询价亦较为积极。供给端，冶炼厂生产复工基本完成，开工率回升，上游及贸易商挺价惜售情绪仍存，价高时有部分放货操作。智利出口方面，2月智利出口有所回落，预计船期到港后，国内进口量或将小幅收敛，国内碳酸锂供给量级总体保持充足。需求端，下游需求偏谨慎，多采取逢低采购的策略，现货市场成交情况略显清淡，产业总体库存小幅去化，需求仍有韧性但持续性有待进一步观测。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给充足、需求尚可的阶段。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

　　多晶硅方面，供应端方面，供给端呈现“小幅复产、总量过剩”的特点，对盘面形成温和压制但无大幅增量压力。主要因当前价格处于部分企业成本线附近，企业开工意愿低迷，多采取控产限供措施缓解库存压力。新版强制性国标已自3月1日起全面执行，61万吨高能耗落后产能面临强制出清，长期将优化供给结构，短期影响有限，无法改变当前产能过剩的核心格局，需求端硅片环节，库存压力持续传导，硅片企业因亏损导致采购意愿谨慎，多以按需采购为主，避免库存积压，对多晶硅的实际需求支撑有限。电池片、组件环节，N型渗透率持续提升，但技术升级导致单瓦耗硅量下降，进一步弱化多晶硅需求弹性；同时，光伏出口退税取消政策将于4月起实施，海外贸易壁垒加剧、国内消纳能力受限，终端装机节奏被约束，需求增长无爆发性，难以带动多晶硅需求大幅提升。-其他领域：电子级多晶硅存在2.5万吨的市场缺口，但当前市场主流仍为光伏级多晶硅，级产能占比极低，短期内难以弥补光伏级需求的疲软，对整体需求的拉动作用有限。整体来看，下游需求复苏节奏显著慢于预期，采购意愿低迷，无法有效消化当前高位库存，对盘面的支撑作用薄弱。

　　隔夜铸铝主力合约震荡回落，基本面供给端，废铝报价随铝价向上波动，持货商多采取逢高出货策略，由于再生铝企业前期采购较积极，当前多以按需采买策略，以至于废铝现货市场表现一般。产量方面，铸铝2月回落较大，3月复工后预计有明显回升，故国内铸造铝合金供给量增长。需求端，下游压铸厂由于前期陆续补库，当前亦采取刚需采购策略，多以观望态度为主，致使铸造铝合金现货市场成交表现平淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给回升、需求平淡的阶段。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

　　截至3月13日，伦敦铂跌4.93%报2022.30美元/盎司，伦敦钯跌4.32%报1551美元/盎司。过去一周铂钯市场延续高位震荡、分化运行格局，全球宏观局势扰动仍是短线波动主线。美伊局势表态反复，原油价格先跌后涨，带动贵金属板块整体波动。美国2月非农明显偏弱、失业率上行，一度抬升年中降息预期，对铂钯形成支撑；但随后2月CPI基本符合预期，叠加市场担忧油价上行对后续通胀的传导尚未充分体现，美元指数及美债收益率重新走强，铂钯价格再度承压。基本面上，铂钯分化或延续：铂金受矿山供应疲弱、回收有限和库存持续消耗支撑，中长期供需仍偏紧；钯金则受汽油车需求走弱、电动车渗透提升及铂替代加快压制，整体表现弱于铂金。展望后市，若美伊局势反复、原油维持高位，美元和美债收益率或继续对铂钯形成压制。但中期来看，铂金连续短缺、库存下降的逻辑未变，下方仍有较强支撑；钯金虽受地缘与供应扰动提振，但中期需求偏弱主线尚未扭转，反弹持续性预计弱于铂金。整体而言，“铂强钯弱”的结构性格局大概率延续，操作上建议仍以轻仓区间交易为主。

　　截至3月13日，市场集体下挫，沪金主力2606合约跌1.31%报1126.64元/克，沪银主力2606合约跌4.59%报20682元/千克。过去一周贵金属市场整体维持高位震荡，黄金与白银走势主要受美伊局势、原油波动及美国宏观数据反复扰动。特朗普连续释放冲突可能缓和、愿意与伊朗对话及部分制裁豁免等信号，市场风险偏好回暖，原油一度回落，带动部分资金回流贵金属。随后，美国2月非农明显不及预期、失业率上行，强化年中降息预期，对金价形成支撑；但此后市场重新转向交易油价反弹与再通胀风险。尽管2月CPI整体符合预期，但市场普遍认为其尚未充分反映油价上行影响，美元指数与美债收益率因此走强，对金银形成压制。展望后市，美伊局势仍是影响金银走势的核心主线。若局势继续反复、原油维持高位，市场对美国通胀反弹的担忧将继续升温，美元及美债收益率或继续压制金银，短线大概率延续震荡整理。但若地缘局势边际缓和，带动油价中枢回落，市场交易重心重新回到美国就业走弱与通胀温和回落的组合上，则年中降息预期仍有望回升，并对金银形成支撑。中长期看，在美元信用叙事延续及央行购金持续的背景下，贵金属看多逻辑尚未明显松动，操作上建议逢低布局为主。

　　隔夜沪主力合约震荡回落，国际方面，美国最新通胀数据出炉，2月季调后CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，均符合市场预期。国内方面，春节假期因素叠加消费需求恢复，中国2月CPI同比上涨1.3%，为近三年来最高，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%。受国际大宗商品价格上行，国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，全国PPI同比下降0.9%，连续3个月降幅收窄。基本面原料端，精矿TC现货指数再度新低，矿紧预期对铜价仍具支撑。供给端，冶炼厂复工开工率逐步回升，铜产量或环比明显增加，贸易方面，上游持货商挺价出货，虽然盘面铜价回调，但现货铜仍保持较为坚挺的升水。需求端，下游随着铜价盘面调整而采取逢低补库操作，消费大体持稳运行。库存方面，国内铜库存仍处于季节性累库阶段，但累库情况因下游传统消费旺季的来临而有所回落。整体来看，沪铜基本面或处于供给增长需求持稳的阶段，产业季节性累库有所回落。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

　　隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，几内亚铝土矿开采季节性回升，但在地缘冲突下，运力下降船运成本提升，土矿价格回落仅小幅度。供给端，冶炼厂逐步完成复工，行业开工仍保持较高水平，国内氧化铝供应量级目前仍保持高位，长期供给仍显偏多。需求端，由于中东地缘争端令该区域电解铝产能受限，在一定程度上影响全球供应，中东地区氧化铝需求亦有所回落，国内出口需求或受影响，国内方面，电解铝厂置换产能逐步爬产，对氧化铝需求较稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求尚稳的阶段，氧化铝价受地缘政治局势有所抬升。观点总结：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

　　隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，氧化铝受地缘政治局势影响有所抬升，但铝价亦保持强势，铝厂利润情况仍较好。供给端，电解铝厂产能置换项目逐步投产，加之冶炼利润仍好，预计上游开工情况将保持高位，国内电解铝供给量稳定。需求端，下游开工情况周内有所提升，但高铝价仍对消费的持续性形成抑制，下游铝材加工企业多采取逢低采买策略，市场需求小幅回暖，下游库存去化，电解铝社会库存累积速率放缓。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求略有回暖的阶段。观点总结：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

　　沪铅夜盘下行1.15%。供给端呈现“原生铅稳步增加、再生铅复产滞后”的特点，叠加政策变动，对盘面形成复杂影响。原生铅方面，节后企业检修逐步收尾，生产节奏回归正常，目前贵金属价格处于高位，原生铅冶炼企业收益可观，产量环比稳步增加，预计下周原生铅供应保持稳定，无明显大幅波动。再生铅方面，当前废电瓶价格坚挺，再生铅企业深陷亏损，原预期3月上旬的集中复产已延迟至3月中下旬，若亏损持续，复产进度或进一步不及预期，短期内再生铅供应偏紧，将对铅价形成阶段性支撑。同时，关键政策落地在即——再生铅纳入交割品将于3月17日正式实施，这将增加盘面交割货源，降低挤仓风险，整体对沪铅估值形成一定压制，限制盘面上行空间。需求端，下游需求呈现“开工回升、消费疲软”的分化格局，难以对沪铅价格形成有效支撑，仍是当前市场的核心矛盾之一。沪铅主要下游为铅蓄行业，元宵节后电池企业周度开工率已回升至73.45%，各大生产企业基本恢复生产，产量逐步爬坡，但终端消费表现不及预期。具体来看，电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费平淡，经销商环节库存偏高，电池厂成品库存消化缓慢，库存压力较大，导致下游企业采购意愿不强，仅维持长单提货或按需补库，未见集中备货行情。尽管新兴领域的储能需求表现向好，在一定程度上弥补了传统领域需求的不足，但整体需求尚未出现明显爆发式增长，仍处于缓慢恢复阶段，无法有效消化当前高位库存，对盘面的支撑作用薄弱。

　　宏观面，中国2月新增社融2.38万亿元，新增人民币贷款9000亿元，M2同比增长9%。美国1月核心PCE物价同比增3.1%，创两年增速新高，环比增速保持0.4%。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿季节性减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费继续低位，不过硫酸价格走强，国内炼厂利润扩大，节后炼厂复工积极性预计增加。近期沪伦比值回升，出口窗口重新关闭。需求端，下游市场仍处于淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块缓慢恢复，仍缺乏明显增量，而等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存延续增加；LME锌库存小幅下降，现货升水维持低位。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围增加。观点参考：预计沪锌震荡偏弱，跌破MA60支撑，关注下方2.37位置。

　　宏观面，中国2月新增社融2.38万亿元，新增人民币贷款9000亿元，M2同比增长9%。美国1月核心PCE物价同比增3.1%，创两年增速新高，环比增速保持0.4%。基本面，菲律宾进入雨季，矿进口量回落趋势；印尼RKAB计划上调配额数量，上调幅度最高约为25%-30%，按计划预计可满足国内矿石需求，缓解供应前景担忧。冶炼端，国内精炼镍产能较大，近期镍价震荡调整，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，节后生产陆续恢复；新能源产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，现货升水持稳；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投转淡。观点参考：预计短线支撑。

　　原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；并且春节假期钢厂检修增多，产量降幅明显，缓解供应压力。需求端，下游需求处于传统淡季，同时出口政策调整下，今年不锈钢出口也将面临压力。当前整体库存水平与去年同期基本持平，库存压力处于可控区间，随着下游企业陆续复工，近期逐步进入去库周期。技术面，持仓持稳价格回调，多空交投分歧。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注14000支撑。

　　宏观面，中国2月新增社融2.38万亿元，新增人民币贷款9000亿元，M2同比增长9%。美国1月核心PCE物价同比增3.1%，创两年增速新高，环比增速保持0.4%。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量预计延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量将逐步回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量将受到影响。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口逐步开启，进口压力增大。需求端，AI领域发展前景强势，将带动焊锡需求明显增长。近期锡价回落，但下游情绪较弱，畏跌心态采需平淡，库存再度回升，市场挺价情绪，现货升水1750元/吨；LME库存增加，现货升水调整。技术面，持仓持稳弱势调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡短期震荡偏弱，跌破MA60支撑，关注下方35.5位置。